| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月27日 14:43 |
作者： |
刘元瑞 |
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撰写时间： |
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桑德环境（000826）今日公布重大合同签署公告，主要内容如下：
签署了《临朐县生活垃圾处理特许经营协议》，特许经营期为30年，规划设计规模生活垃圾焚烧发电+卫生填埋工艺不低于500吨/日，项目总投资约3.5亿元左右。
我们预计公司2011-2013年业绩分别为0.74元、1.04和1.32元，维持公司“推荐”评级。
第一，获得山东订单——公司今年第一个重大订单
桑德环境是我国固废处理行业的领军者，因此市场对于公司获得订单的能力认同感强。由于市场资金面紧张和固废政策逐步明朗尚需时间，上半年整体上行业订单的情况略低于预期，目前政府资金相对紧张，因此很难拿出资金来投资固废行业，而在政府资金量有限之时，对于资金面相对宽裕或者信誉好的公司是利好，公司可以通过BOT或者特许经营权的方式获得项目，山东订单是公司今年获得的第一个重大订单，由于上半年公司一直未有大订单公告，下半年获得订单支持符合预期，我们认为在公司具备资金能力的情况下，下半年有望获得更多的项目。
第二，此项目对今明年业绩未有影响，项目投产后将为公司贡献净利润3357.7万元
如项目能够如期在2011年下半年正式开工建设，我们按照一般500吨的项目建设期大约在一年半到两年时间，那么2012年或者2013年能够贡献业绩的可能性不大，若按照公告预计该项目公司内部投资收益率不低于8%，特许经营权30年计算，此项目投产后将为公司贡献净利润3357.7万元。
（具体内容请见附件）
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