| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年09月26日 14:38 |
作者： |
罗泽兵 |
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撰写时间： |
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公司是技术实力与市场占有率领先的国内大型水电水利建设主导者。公司主发起人中国水电集团创建于1950年代，是中国规模最大、实力最强、行业影响力最大的水利水电建设企业，公司主要资产即从中国水电集团继承而来。国内水利水电市场目前具有施工总承包特级资质的10家企业中，有8家为公司和其下属全资子公司，公司在国内市场的占有率在60%左右，长期以来一直是国内的水利水电工程龙头施工企业。
国内水电建设市场平稳增长、防洪调水及流域治理领域方兴未艾。
水电建设方面，我国目前水能资源的利用率仅为39%，与世界发达国家相比处于较低水平；在妥善解决生态、移民等基础上，预计到2020年国内常规水电及抽水蓄能新增装机将在1.6亿千瓦左右，较过去10年有15%左右增长。水利设施方面，未来年均4000亿元的水利基建投资较“十一五”年均1700亿元水平增幅明显，公司在防洪调水、流域治理等大型水利枢纽项目上的受益机会明显。.公司海外水电建设竞争优势明显，国内政策支持力度有望进一步加大。我国水电等电力工程在海外市场的技术、成本等综合竞争优势明显；同时，随着当前国内政策在信贷、出口信用保险等方面对优势工程企业“走出去”的政策支持力度进一步加大，预计3年后盈利能力较高的海外施工收入在公司工程板块的占比将从目前的27%提升至35%左右，利润贡献有望接近50%。
建议询价区间5.33-5.66元。公司目前在手新签合同充沛，新签合同稳步增长，预计公司2011-2013年发行摊薄后的EPS分别为0.41、0.50和0.61元。我们认为公司估值水平可高于冶金、房建工程企业，而与葛洲坝等同类公司相近。建议按葛洲坝估值水平小幅折让（折让10%-20%）进行申购，即按公司2011年发行摊薄后EPS取13.0-13.8倍的PE估值，建议询价区间为5.33-5.66元。
（具体内容请见附件）
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