| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月26日 14:29 |
作者： |
王力 |
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包装一体化为公司产品提供较高的附加值
美盈森主要从事轻型包装产品与重型包装产品的研发、生产与销售，并为客户提供包装一体化服务。公司虽然有传统的制造业务，但已经脱离了单纯的制造商形象，成为了一家以制造为基础的包装一体化服务商。包装一体化服务为公司产品提供了较高的附加值，使得公司获得了远高于同行业企业的盈利能力，同时也为公司打开了估值空间。
依托高端客户的持续深入合作开拓市场
公司一直坚持高端客户策略，是包装行业内少数军品包装定点生产企业之一，并与多家国内外知名企业建立了良好的业务合作关系。公司与不断深化与高端客户的合作，并以此为依托扩大公司在行业内的影响力，进一步开发与培育新客户。
雄厚的技术实力使得公司的毛利率高于同行业企业
公司一直注重在研发方面的投入，是行业内为数不多的国家级高新技术企业。2010年底，公司在研发方面的投入达1876.03万元，占营业收入比例达2.57%。雄厚的技术实力使得公司的毛利率高于同行业企业，并且持续提升，公司毛利率从2006年26.47%一路提升到2010年的35.65%。
业绩的增长主要还看产能释放进程
司虽然通过技改提高了生产效率，有效的控制了成本、提高了产品附加值，但由于扩产项目未释放产能，仍然受到产能瓶颈的限制，近几年业绩仅小幅增长。随着生产基地建设的逐渐完成，新产能逐渐释放，公司未来业绩将快速增长。
盈利预测与投资建议
预计2011-2013年公司营业收入分别为1.06亿元、1.59亿元、2.12亿元，基本每股收益分别为1.03元、1.44元、1.89元，公司合理估值为39.5元-47元，给予“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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