| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月20日 14:47 |
作者： |
纪石 |
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公司自上市以来，坚持多元化发展的战略。公司多元化的发展包括围绕公司主业相关的中间体及相关无机化学品业务；以及非主业相关的减水剂、汽车零配件、房地产以及投资业务等。在未来公司的多元化发展战略将侧重于化学中间体以及相关的化学品业务，向综合性的化工业巨头发展。
中间体业务的核心优势在于独特的工艺技术带来的成本优势。借助于成本优势，公司今明两年间苯二酚、对苯二胺产能大量释放，中间体业务有望迎来爆发式增长。在现有产品达到饱和后，公司仍有向其他相关产品低成本扩张的能力。我们认为公司中间体业务在今明年爆发式增长后，仍将长期维持较高的增长。
染料业务已是国内龙头企业，盈利能力稳定但空间有限，预计维持7%的自然增长。未来染料业务的方向在于高档化和国际化发展。目前德司达业务仍处于整合过程中，未来也有一定的超预期可能。
我们预计2011-2013年公司EPS分别达到0.76、0.84和1.01元，三年复合增长率约为23%。上个交易日收盘价格8.73元对应的动态市盈率分别为11.42、10.45和8.63倍。我们认为目前过低的估值，过度反映了资本市场对于公司非主业多元化发展以及整体增速下滑的担忧。而德司达业务、房地产和投资业务也具有一定超出预期的可能。
可给予2011年15倍的动态市盈率估值，目标价11.4元。维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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