| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月20日 11:03 |
作者： |
张平 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
装饰行业市场容量大、行业集中度低：根据行业“十二五”规划纲要，2015年工程总产值力争达到3.8万亿元，年平均增长率为12.3％左右。2009年度百强装饰企业平均工程总产值11.72亿元，排名前十的企业为26.9亿元，公共建筑装修企业百强的市场占有率仅为10%。
公司资质齐全、实力位居行业前列：公司拥有装饰和幕墙设计甲级和施工壹级，是同时拥有此类资质为数不多企业之一。瑞和多年来均位居装饰百强前列。
毛利率与成长性：2008年-2010年分别为13.89%、12.61%和13.09%，2011中期13.13%，与同行比要低，但随着企业IPO及募投项目实施，毛利率水平会逐步提升至行业平均水平。公司上市之后将继续保持较快成长速度，预计至2015年，年均增速在35%以上。
盈利预测与估值：预计公司发行摊薄后2011年及2012年EPS分别为1.09和1.71元。目前A股装饰类上市公司2011年平均PE为29倍，考虑公司在行业内地位以及未来成长性，我们认为公司的合理估值区间为2011年20 ~25倍动态PE，对应合理价格为21.8元~27.3元。
风险提示：1、应收账款增加过快，未来回款存在一定压力，尤其是IPO之后业务扩展更有可能导致应收账款进一步增加，企业收入和利润均会受到一定影响。2、公司增长过快会带来管理难度加大和人才储备不足等问题，这会对企业成长性产生不利影响。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
