| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月19日 13:47 |
作者： |
巨国贤;黄玉 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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一、事件概述
公司控股51%子公司四川钒钛拟投资183.22亿（自筹54.97亿，贷款128.26亿）兴建的钒钛磁铁综合项目近日取得了攀枝花发改委出具的《项目备案通知书》。项目产能10万吨/年高档氯化法金红石钛白粉，5万吨/年高档钛材及钛合金，1万吨/年五氧化二钒。该项目仍需开展可研、环评、安评、资源利用等，矿业权的取得存在不确定性。
二、分析与判断
投资成功后将带动公司业绩爆发性增长
钒作为重要的微合金化元素，在建筑用钢、管线钢、含钒重轨钢、汽车用结构钢以及非调质钢等产品的优化升级中发挥重要作用。随着钒对改变钢铁产品特性、提升产品档次的作用逐步被大多数钢铁企业所认同，未来市场发展前景十分广阔。公司51%控股子公司四川钒钛资源开发拟投资建设的钒钛磁铁项目具有一定的不确定性，但是投资成功后将给公司带来爆发性增长。给予公司“谨慎推荐”投资评级。
钒钛磁铁项目年产10万吨钛白粉、5万吨钛材及1万吨五氧化二钒
该项目建设产能为年产：10万吨高档氯化法金红石钛白粉，5万吨高档钛材及钛合金，1万吨五氧化二钒，9100吨三氧化铬，200吨电钴，240吨硫酸镍、1850吨硫酸铜，7.76吨金属镓等。
该项目存在较大不确定性
该项目需要获得国家相关部门的环保、安全等行政许可，能否获得国家相关部门的行政许可存在不确定性。并且由于之后还要开展可研、环评、安评等工作，矿业权的取得也存在不确定性。
公司上半年铅锌业绩略低于市场预期。
公司2011年上半年生产锌锭（含锌合金）9.46万吨，同比减少 3%；氧化锌矿 28.35万吨，同比减少47%；硫化锌精矿1.83万吨，同比减少95%。
锌加工费逐步走低，公司冶炼原材料成本居高不下，业绩略显低迷。
给予“谨慎推荐”投资评级。
预计2011-2013年EPS分别为：0.43（含公司转让成都置成房地产股权投资收益）、0.09和0.25元。给予“谨慎推荐”评级。
风险提示。
公司未能获得相关行政许可风险；矿业权未能取得风险
（具体内容请见附件）
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