| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月13日 14:57 |
作者： |
徐敏锋 |
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上半年成绩骄人。公司上半年取得营业收入303.63亿元，净利润73.32亿元，与去年同期相比分别增长79.18%和104.07%。公司主要产品的市场销售和竞争力稳步提升，尤其是挖掘机销售70.46亿元，同比增长107.3%，稳居国内挖掘机第一品牌，取代了日本品牌在国内多年的优势地位；混凝土机械销售158.43亿元，同比增长80.58%，混凝土泵车、拖泵继续保持国内第一品牌地位；汽车起重机销售22.14亿元，同比增长79.81%，市场地位实现质的飞跃。
未来行业前景光明。行业未来发展的愿景主要有以下几个方面。首先，我国城镇化建设与西方发达国家相比依然落后。我国城镇化率约为50%，西方发达国家普遍达到了90%以上。每提高1%的城镇化率，需要固定资产投资约6.6万亿人民币，未来固定资产投资规模巨大。其次，我国东部和西部发展不平衡，国家对西部地区的投入将极大的促进工程机械行业未来发展。再次，在我国人口红利逐渐殆尽，刘易斯拐点预计于2014年前后到来，人工成本的提高会促使机械化程度的提升，这也是工程机械大有作为的一大原因。之后，地铁、水利工程、经济区规划等投资都会不同程度的带动工程机械行业向前发展。最后，虽外资品牌依然占据了较大的市场份额，例如我国挖掘机市场中内资品牌占比约为4成，但是随着国产品牌在质量和服务等方面的提升，本土优势将在竞争中逐渐显现，市场格局将进一步改变。
产品线拓展，向规模要效益。不同种类的工程机械在机械结构和运行原理方面有很多共同之处，特别是通用零部件的大规模使用将极大的降低产品的制造成本。这就意味着三一这样的企业在开发新产品方面有先天的优势，产品的性能质量也能得到保证。三一不断适应市场需要，开发出有竞争力的新产品，在拓展产品线的同时，不断提高自身毛利率水平，成为行业内盈利能力最强的企业。未来三一在现有产品的基础上，将陆续推出高空消防车，大型矿车，风电起重机，盾构机等一大批新产品，为公司发展锦上添花。
紧贴“十二五”行业发展规划，提升关键零部件自给率。“十二五工程机械发展规划”特别强调了发展核心零部件将成为工程机械行业未来发展的重点。三一重工在这方面提早布局，其中油缸已经实现了全面自给。未来公司将继续推进其它几种核心零部件关键技术研发、制造、大规模生产以及应用等，逐步减轻核心零部件受制于人局面。零部件成本约占总成本的40%，未来公司零部件自给率的提升，将带动公司毛利率和利润率的进一步提升。
享受外币贷款，降低资金使用成本。三一重工是湖南省最早使用外币贷款的企业之一，在外币借款的使用上积累了相当的经验。外币贷款的利率相比常规人民币贷款利率低，此外随着人民币近年升值速度的加快，升值幅度又可以对冲一部分贷款利息，使得资金使用成本处于较低水平，有利于公司发展和长期战略扩张。
注重全生命周期服务，拒入价格“红海”。三一涉足的产品基本上维持在30%以上的毛利率水平，是同行业中的佼佼者。这主要与公司高管注重产品质量与产品全生命周期服务的经营理念有关。公司高管表示不仅拒绝使用价格赢取市场空间的竞争手段，此外要利用优质的服务提高客户忠诚度，为产品赢取定价权。
（具体内容请见附件）
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