| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月08日 14:14 |
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机器人产业下游应用可延伸度较高。上世纪60年代以来，机器人的使用领域不断扩大，从简单的装载搬运，逐步过渡到复杂的焊接，装配，仓储自动化和服务型机器人应用领域。机器人产业显示了较强的下游可延伸能力。
我国工业机器人单体市场容量约50亿元，机器人系统市场容量约150亿元。根据我们的估算，我国2010年工业机器人市场容量约50亿元。包括机器人外围设备，机器人系统软件以及机器人系统工程在内的整个机器人系统市场容量约为150亿元。
与机床行业相比，我国机器人行业发展仍然较为落后，未来可提升潜力较大。从国际发达国家机器人比机床比的情况来看，机器人行业收入与机床行业收入比一般在10%到15%左右，日本最高，达28.4%。而我国的这一比重则仅为1.8%左右。我们认为，随着我国未来制造业升级以及产业转型的紧迫需求，未来10年我国机器人行业的年均增速将快于机床行业的发展，预计年均增速将达到30%以上。
人均GDP 5000美金到10000美金可能是机器人发展的爆发增长期。我们发现，包括日本、意大利和韩国在内的一些国家，在人均GDP 5000到10000美元的时期，伴随着本国制造业的升级，其机器人的需求都经历了爆发式的增长。我们认为，随着中国的制造业升级以及劳动力的逐渐短缺，未来10年，我国对机器人的需求可能同样将经历快速增长的阶段。
仓储与物流自动化需求增速较快，未来潜力巨大。过去5年，自体仓库建设的增速约比行业仓库新增建设总量增速高三十个百分点。随着仓储费用的不断攀升以及仓储可用地的大幅减少，我们预计未来5年，立体仓库以及仓储自动化的需求增速年均约40%。新松机器人作为我国仓储自动化的领导者，将显著受益。
新松机器人产品下游应用领域不断延伸，有助于公司未来继续保持较快增速。2007年至2009年，新松机器人销售收入增速均高速行业增速，显示了良好的竞争能力。
同时，新松机器人产品积极延伸包括在石油石化、军工、太阳能、印刷出版、电动汽车、电梯等下游应用领域，其下游领域的不断延伸有助于未来公司保持快速增长。
.我们预计机器人2011、2012和2013年的EPS为0.53，0.77和1.07元，对应的PE为50.74，34.98，25.15倍。给予2012年40倍PE，对应的PEG为0.87，目标价为30.8元。
（具体内容请见附件）
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