| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月07日 14:37 |
作者： |
李少明;陈舒静 |
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撰写时间： |
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8月销售情况回暖，销售面积和金额环比上涨；销售面积同比小幅增长，以价换量，均价同比环比有所下跌。8月实现销售面积96万平米，销售金额104.8亿元，同比增长4.9%和下降12.6%，环比上升22.8%和15.4%。销售均价1.09万元，同比降16.7%，环比降6.0%。
1-8月累计销售面积和销售金额同比大幅增长，远超行业水平。在行业调整中，公司靓丽的销售业绩得益于公司合理的市场、价格定位和销售策略。1-8月累计实现销售面积739.6万平米，同比增长51.7%；累计实现销售金额852.1亿元，同比增长49%。1-8月累计销售金额近去年全年销售金额的79%，若保持目前的销售节奏，全年仍有望实现1400亿元的销售业绩计划。1-8月销售均价11521元，同比跌1.8%。
8月新增项目5个，共获取权益建面82.7万平米，平均楼面地价2715元，略低于7月。本月新增项目分别位于北京、太原、合肥、西安，其中在北京获取了两个项目，且北京丰台郭公庄项目位置优越，而楼面地价不足万元，成本较为低廉。
1-8月新增项目38个，权益建面787.6万平米，楼面地价2510元，比10年平均拿地成本低7%，继续保持低成本的竞争优势。1-8月累计地价/累计销售额为0.23，去年同期为0.53，扩张步伐趋向稳健。公司快速销售、控制成本，蓄势待发，为下半年土地市场调整时大量购入优质价廉资源做好充分的准备。
在行业调整中，公司市场份额、资源扩张能力不断提升，龙头地位更加凸显。公司合理定位，快速销售，发展刚需普通住宅中小户型，我们认为未来三四线城市限购对公司的影响有限，公司实现持续高增长无忧。积极参与保障房建设有望获得融资机会。一旦本轮行业调控效果显现，政策适度放松，公司的业绩将会有更好的表现。期待接下来楼价地价带来公司低价优质资源超预期增长的投资性机会。
维持对公司2011-2013年EPS0.89、1.21和1.53元。RNAV10.2元的判断，股价对应PE分别为9/7/5倍。目前股价近8折交易。维持未来6个月内合理股价12元的判断，当前股价依然被严重低估，再次推荐。
风险提示：注意政策调控加强、调控时间超预期等带来的行业及经营的风险
（具体内容请见附件）
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