| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月07日 14:31 |
作者： |
刘彦奇 |
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锡业股份作为世界锡行业的龙头企业，是全球最大的锡生产、出口基地和最大的锡化工基地。随着今年铅、铜冶炼项目相继投产，公司将形成以锡、铅、铜为主的多金属板块生产格局。根据公司的发展战略，我们判断：（1）短期内，锡精矿产量将因为屋场坪项目达产和卡房的并入而有所增长。长期来看，锡的产量将保持相对稳定，未来增长来自于锡价的上涨以及锡深加工推进带来的毛利率提升；（2）铅板块目前自给率较低，近期增收难增利，未来盈利能力取决于其自给率的提升；（3）铜作为主要伴生矿种，精矿自给率相对较高，具有一定的盈利能力。
因此，我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.90元、1.20元和1.30元，对应的动态PE分别为29.11倍、21.83倍和20.15倍。我们认为，2011年35-40倍PE是比较合理的水平，首次给予公司“买入”评级，目标价33.00元。
（具体内容请见附件）
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