| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月06日 13:57 |
作者： |
栾雪飞 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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从公司中报线索来看，我们对建筑在正在改善的资产负债表之上的较差利润表更为警觉，这预示着利润表未来较大的反转概率；自上而下来看，3G时代对终端深度把控成为运营商主流模式，公司继续推行“全运营商战略”下不得不退让到“物流商”的角色，下游经销商尤其是电子销售渠道的成熟、上游手机厂商的自建销售系统的“家电模式”挤占公司市场份额，综合以上线索，构成公司投资评级“中性”的充分条件；公司经营情况来看，公司是国内手机分销商龙头，诺基亚市场份额急剧下降，与微软合作的Windows Phone7在HTC的前车之鉴下并不乐观，三星直供战略短期内不会更改，HTC合作至今未果，过分倚重摩托罗拉机型。鉴于上半年库存已经清理完毕，走入正轨，随着事业部制改制完成，人员配备到位，磨合基本完成，公司选择机型的能力有望提升。三季度主要看点在三星i589和三星i9100两款明星机型对于公司整体销售的贡献情况，预计三季度可以扭亏；估值与投资评级。综合以上线索，预计公司2011-2012年EPS分别为0.00/0.56元，当前股价（7.56元）对应PE分别为无限/13.5倍。首次给予公司短线“增持”、中长线“中性”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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