| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年09月05日 14:57 |
作者： |
刘荣 |
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与三一形成了强势的差位竞争格局。中联重科在履带式起重机械、塔机、环卫机械保持行业领先地位，混凝土机械同比增长58%，起重机（汽车起重机、塔机、履带式起重机）同比增长39%，环卫机械同比增长78%，融资租赁收入同比增长112%。
技术创新不断突破。上半年成功买断并整合当今全球塔机的最先进水平的德国JOST平头塔系列产品的全套技术，从而获得了进入欧美等国际高端市场的准入证；设计开发超高压混凝土输送泵；自主研发制造专门针对我国第三代核电站施工吊装的3200吨ZCC3200NP履带式起重机；RT100越野轮胎起重机成功下线，是我国目前最大吨位的轮胎起重机。
中联加强资金管理，经营现金流为同行业上市公司中最佳。上半年公司控制融资租赁的比例，提高银行按揭贷款的比例，融资租赁比例由去年的40%左右下降到29%左右，按揭比例由去年的10%提高到目前的29%，因此到201106末，长期应收款同比仅增长12%，经营活动现金流净额4.67亿，较去年同期大大改善。另外，公司融资租赁子公司将部分应收融资租赁款质押给银行，从银行取得保理借款，一定程度改善了现金流。信用销售是未来的发展趋势，帮助客户提高施工效率和机械化率，公司并未改变发展融资租赁的态度。
上半年毛利率提高了3.6个百分点，并且公司判断在下半年不会下降。其中，混凝土机械大增了5个百分点，主要是推出中联与CIFA合作的高端新机型，人民币升值降低了零部件进口成本，部分进口原材料被国产替代降低成本。起重机毛利率下降了1个百分点，其中的汽车起重机销售和毛利率基本持平；履带式起重机由于小吨位产品增加，毛利率略有下降。
上半年中联出口增长27.86%，稳步扩张海外销售网络。2011年上半年中联新增10个销售网点和16家代理商，形成了以区域经销商为主体、直销与大客户相结合的遍布全球六大洲的营销网络。重点产品（塔机、履带吊）在海外重点市场（南亚、中东、CIS区域）销售远超行业增幅。国际形势复杂，地区之间也有差异，例如中国传统的优势地区北非受政局影响，出口受到影响，欧洲经济复苏缓慢，公司相对看好中东、南亚、泛太平洋地区。
公司计划海外发债，额度不超过15亿美元。中联发行H股后资产负债率大幅下降，6月末资产负债率57%，低于行业平均水平。公司发债原因有几个方面：海外融资成本低于国内，人民币升值趋势下，调整债务结构，增加外币负债，提升抗风险能力；进行海外债务（CIFA）的置换；建设海外销售网络。
（具体内容请见附件）
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