| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月05日 14:11 |
作者： |
巨国贤 |
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一、事件概述
8月31日，吉恩镍业公布2011年中报，中报显示公司上半年实现营业收入11.32亿元，增长40.11%；归属于上市公司股东的净利润为4117.75万元，比上年同期降47.12%；基本每股收益为0.05元。
二、分析与判断
业绩低于预期，主要受三项费用升高和政府补贴减少
报告期内，公司营业收入同比增涨40.11%，而净利润同比下滑47.12%，出现了较大的差异，业绩低于预期。探究其中原因，发现业绩下滑主要由于三项费用中的销售费用和财务费用大幅提高，而营业外收入中的政府补贴大幅减小导致：其中销售收入同比增长69.31%，财务收入受融资成本增加等因素，同比增长123.84%，而政府补助由2010上半年的3841.88万大幅减少至今年上半年的233.48万，同比下降93.92%。公司主要产品生产稳定，主要产品价格受国际市场影响，有一定波动。
资源优势明显，海外布局未来将为公司带来新的盈利增长
加拿大皇家矿业将于明年6月份建成，7月投产，预计明年年底全面达产，镍产量将达到11700吨/年；Liberty公司目前仍在技术改造阶段，今年11月预期将投产，而且未来仍有整合其他周边矿山的实力。此外澳大利亚资源价值巨大，有多种资源，预计最早在2013年启动开发，在资源为王的时代，优势明显。
印尼冶炼项目未来开发潜力巨大
印尼红土矿冶炼（低镍锍）项目建设期约3年，达产后冶炼厂每年能生产含镍15%的低镍锍16万吨，约2.4万吨金属镍，原料为印度尼西亚红土矿，冶炼出的低镍锍产品运回国内进行深加工。由于传统硫化镍矿受世界硫化镍矿资源所限，而红土矿资源占镍资源的比重较大，开发潜力巨大。该项目将保证了公司资源的稳定来源，避免印尼资源出口限制的影响。
三、盈利预测与投资建议
公司是国内硫酸镍生产龙头企业，国内生产稳定，国外发展稳步进行：印尼、澳洲和加拿大公司陆续将于2012年开始为公司带来收入和利润，海外资源优势将保证公司未来稳定发展，维持“谨慎推荐”评级。由于公司的财务费用和政府补贴大幅超出预期，下半年镍价上涨概率较低，下调公司的盈利预测，预计公司2011至2013年三年每股收益分别为0.15、0.23、0.58元。
四、风险提示
1）海外项目工程交工时间晚于预期；2）印尼当地政治风险；3）镍价大幅下跌。
（具体内容请见附件）
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