| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月02日 14:18 |
作者： |
王禹媚 |
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撰写时间： |
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佳创视讯新股分析报告
三网融合背景下有线电视网络传输设备市场规模有望显著扩容，2010年整体市场规模约为30亿，增速开始出现提升的趋势，预计未来三年行业增速有望超过30%。
公司是专业的数字电视系统解决方案提供商。公司产品覆盖数字电视软硬件产品的研发、生产、销售和系统集成。公司软件系统产品在国内数字电视行业中排名第一。公司在数字电视系统集成领域的市占率为15.1%，位居市场第三。
公司核心竞争力：研发实力雄厚+产品线齐全。一方面公司研发实力突出，依托先进的软件系统产品技术，带动了终端软件的技术输出，创造了持续性的技术许可收入；另一方面，公司产品线齐全，具备持续研发创新能力并保持对客户的紧密跟踪服务，具有突出的数字电视整体解决方案实施能力。
未来盈利增长点：光设备、EOC、视频监控三大看点预计未来三年公司收入增长率分别为36.12%、33.22%和38.25%，净利润分别增长40%、26%和38%，EPS分别为0.51、0.64和0.89，未来三年净利润复合增长率34.7%。鉴于公司目前所处有线网硬件领域格局和技术方向仍未明朗，公司规模较小，行业风险仍较高，我们按数码视讯、通信设备商的折价估值，2011年目标PE区间为26-30倍，对应询价区间为13.3-15.3元。近期创业板估值整体下挫，公司所在领域壁垒不高，预计上市首日波动区间在10%-20%之间。对应定价区间为14.6-16.8元。
风险提示：客户集中度高、技术升级替代、公司收入与盈利的季节性、电信运营商进入使行业竞争加剧
（具体内容请见附件）
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