| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年08月31日 14:01 |
作者： |
吴慧敏;张松 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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1H2011业绩符合预期：葛洲坝1H2011实现收入223亿元，同比增长36.8%；归属母公司股东净利润8.7亿元，对应每股收益0.25元，同比增长26.4%，业绩基本符合预期。
收入实现高增长：受益于国家基建投资拉动，公司工程施工、水泥销售等业务收入分别实现同比增长33.1%和52.4%，同时公司房地产项目集中结算，地产业务收入同比大幅增长174.9%；毛利率下降0.6个百分点：主要原因在于：1）原材料及人工成本上涨导致公司工程承包业务上半年毛利率下降1.9个百分点；2）水力发电业务毛利率大幅下降57.8个百分点，主要是由于地区干旱导致来水量严重不足,发电量减少形成；3）
受益于报告期内水泥价格的上涨，公司水泥销售业务毛利率同比提升6.5个百分点；新签合同额持续高增长：2011年上半年新签合同额为503.2亿元，同比增长41.5%，是其上半年收入的2.26倍；其中：
国内水电市场新签合同同比增长71.6%；非水电市场合同增长36.1%；
发展趋势：公司未来看点有：1）国家水利水电建设的实质性推进；2）电力改革和资产整合的完成；3）随着新一轮援疆计划的启动，公司新疆煤矿、施工以及水力发电业务的发展；
维持盈利预测不变
我们维持公司2011、2012年盈利预测不变，2011年、2012年归属母公司净利润分别为18.7和24.5亿元，对应每股收益分别为0.54和0.70元，同比增长35.6%和31.3%；
估值和投资建议
当前股价下，公司对应2011、2012年市盈率分别为18.1和13.8倍。我们认为，往前看，公司股价的上涨动力主要来源于国家水利水电建设的实质性推进、公司资产整合的完成及新疆业务的发展，我们仍维持“审慎推荐”的投资评级；
（具体内容请见附件）
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