| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月30日 15:03 |
作者： |
盛劲松 |
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高安全边际。公司高清机顶盒市场份额超20%，高毛利率确保盈利能力提升；中间件平台已形成3种盈利模式，2011年开始贡献收益。
公司2011年业绩将步入反转阶段。一体机成功是大概率事件。在电视机向智能化升级阶段，公司作为新进入者采取风险可控、资源共享、合作共赢的方式，成功是大概率事件；1%的市场份额即可使公司倍增成长。
广电行业快速发展，公司全程全面受益
截至2011年3月底，我国有线电视数字化率和双向网络覆盖率、渗透率分别达49.99%、28.30%和5.87%，数字化和双向化为广电行业发展提供了物理基础；省网整合、广电改制解除了广电发展的约束因素，广电行业将迎来用户规模和ARPU值双双提升的成长阶段。公司产品按成熟、增长、种子产业梯度布局，全程全面受益于广电行业的快速发展。
管理层战略眼光长远，握有平台优势占据行业制高点
公司管理层年富力强，分别为战略管理、市场推广、技术研发等方面专家，互补、前瞻和高效的管理团队是公司快速发展的保障。公司数字电视整体解决方案被近20个省市公司采用，覆盖用户达6000万，绝对领先的平台占有率使公司占据了广电视讯行业发展的制高点。
短期：高端产品收入提升，锁定投资安全边际
公司产品结构持续优化：高清机顶盒市场份额超过20%，位居行业第二，2011年全年销量有望达到160万台；高份额、高毛利率将使其成为公司近期业绩反转的主要推动因素之一。此外，公司平台系统已形成系统销售、软件授权和合作分成等3种盈利模式，从2011年起已开始形成规模收入。此两块业务使公司业绩拐点初现，锁定投资安全边际。
中期：一体机落实公司战略，打开倍增式成长空间
据赛迪顾问预测，智能电视从2011年开始进入高速成长期，未来3年将保持95.5%的复合增速。电视机处于向智能电视升级阶段有利于市场新入者；且公司一体机采取代工模式风险可控，在渠道、内容和服务方面采取资源共享、合作共赢的模式，2012年实现1%的市场份额是大概率事件。一体机有望开启公司倍增式成长序幕。
（具体内容请见附件）
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