| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月30日 13:54 |
作者： |
周思立 |
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公司专注于瓦楞纸箱印刷设备细分行业。公司主营瓦楞纸箱多色印刷成套设备，产品定位中高端市场，综合毛利率超过35％。本次发行3400万股，唐氏兄弟为实际控制人。
进口替代和出口加速正在进行时。随着国产瓦楞纸印刷设备高端化发展，我国瓦楞纸印刷机械正逐步抢占中高端市场，进口替代效果显著；成本优势明显，我国瓦楞纸印刷设备出口增速将保持高位运行，预计未来两年我国印刷机械出口增速将保持在25％左右。
劳动力成本上升助推产业结构升级。瓦楞纸印刷机械下游印刷造纸行业是典型的劳动密集型行业，在劳动力成本上升的大背景下，对高端印刷设备需求将会上升。我国瓦楞纸印刷机械中，中高端设备占比30％，预计2015年达到60％。我们预计未来我国中高端印刷机械增速将达到20-25％。
投资风险：下游瓦楞纸需求不景气，海外市场持续低迷。
盈利预测与估值：募投项目5年扩产230台产能，总产能达到330台，随着高端产品比例上升，毛利率能够稳定在目前水平。预计2011、2012、2013年EPS 0.51元、0.64元、0.85元，比较同行业上市公司，我们认为公司2011年合理的PE应当为25－30倍，合理价值区间在12.75-15.30元/股之间。
（具体内容请见附件）
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