| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月29日 14:14 |
作者： |
段迎晟 |
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“效益化、高增长”策略导向引导业绩激增
上半年分别实现营收14.62亿元，同比增长60.9%；归属上市公司股东净利润1.22亿元，同比增长360.3%。上半年EPS0.15元。面向大中型企业的产品与解决方案实行整合营销，同时扩大合作伙伴规模，带动软件销售业务实现快速增长。高端产品ERP-NC和ERP-U9/U8分别实现营收1.97亿元和2.11亿元，同比增速66.8%和49.2%。T系列产品通过加强分销，实现营收1.36亿元，同比增长26.9%。上半年公司软件销售整体实现营收8.42亿元，同比增长47.5%。同时通过扩大实施外包，软件销售毛利率提升0.6个百分点，达到96.4%。
经营结构优化，综合费用率下降10个百分点
报告期内公司综合费用率为79.1%，较去年同期下降10.8个百分点。除财务费用外，管理费用率和销售费用率均出现较大幅度下降。各项费用率的大幅下滑反映公司在业务模式、经营策略方面都更加积极进取。公司二期股票期权激励计划中的行权条件对业绩的要求相当于2011年扣非后归属上市公司股东净利润相比2010年同比增长70%左右。按照上半年业绩结果，下半年业绩同比增长44.8%将达到激励计划的行权条件，预计全年业绩达到行权条件的概率较大。
高端ERP软件需求增加是公司未来增长的主要推动力
公司在国内ERP管理软件市场中处于领先地位，连续十几年保持国内市场占有率第一的位置。2010新设立71家地区分公司，增加员工人数2300多人。在员工人数和人均产值提升双重因素的驱动下，公司全年业绩有望实现高速增长。
风险提示
经济大幅放缓可能导致企业信息化投资减速的风险。
公司业绩增长快速，给予“推荐”评级
预计11-13年公司EPS分别为0.72元、0.94元和1.20元，对应11-13年动态PE分别为33倍、25倍和20倍。公司业绩增长较快，维持公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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