| 来源： |
中邮证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月26日 15:05 |
作者： |
何阳阳 |
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上半年,公司实现营业收入2.87亿元，同比增长48.5%；营业利润9,435万元，同比增长118%%；净利润8,158万元，同比增长106%；基本每股收益为0.33元。二季度收入为1.59亿元，环比增长25.4%，净利润为4,480万元，环比增21.8%。
ITO产销良好，成本压力显现。上半年，ITO导电玻璃整体上需求较好，延续了去年下半年的景气，公司产能利用率始终保持在较高水准；同时，产品结构优化以及成本推动的价格上升，带动营收快速增长。盈利能力在上半年面临着原材料、人工、能源等成本持续上升的压力，公司通过工艺改进，产品结构提升等消化部分成本压力。仅从二季度情况来看，毛利率为38.8%，相比一季度42.2%有较明显的下滑。但上半年综合毛利率仍然同比增加5个百分点，对净利润增长贡献较大。
期间费用控制得力。上半年公司费用控制效果显现，销售费用率和管理费用率同比分别减少0.5%和0.5%；财务费用净收入844万元，受益于超募资金较为充足。因此，整体上期间费用率相比去年同期减少5.3%，进一步拉动净利润增长。
扩产项目投产进度低于我们预期。公司镀膜十线及超募资金投资的两条STN型ITO导电玻璃生产线截止上半年仍处于建设期，投产时点预计将延至三季度，低于我们预期。
中小尺寸电容式触摸屏方面，公司设备调试已经完毕，三季度末将产出样品。
持续加大触摸屏业务布局，进一步提升竞争力。公司近期决定拟参股设立上海腾信光电，将形成月产5代（1100mm*1300mm）触摸屏SENSOR 2万片的产能，公司权益占比43%，并具备全资控股的可能。公司上市以来，持续加大在触摸屏业务上的布局，将涵盖中小、中大触摸屏产品线，具备一定的规模优势。近期触摸屏市场因终端削减成本要求有较大降价压力，但其需求仍将受益智能手机、平板电脑等持续快速增长。因此，我们认为公司迅速完成触摸屏业务布局，有望受益行业的高增长。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.67元、1.12元和1.58元，对应动态估值为30倍、18倍和13倍；估值仍然有吸引力，维持“推荐”的投资评级。
投资风险：1，触摸屏项目盈利低于预期的风险；2，公司快速扩张带来的管理风险。
（具体内容请见附件）
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