| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月26日 13:38 |
作者： |
乔培涛 |
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11年中期业绩：公司2011年上半年实现营业收入94.71亿元，同比增长24.99%；营业利润1.74亿元，同比增长65.23%；归属母公司所有者净利润1.51亿元，同比增长108.09%；折合EPS为0.28元。产量方面，生铁产量176.43万吨，同比下降0.97%；钢坯产量221.75万吨，同比下降0.60%；钢材产量为215.14万吨，同比增长0.24%。公司上半年业绩符合之前预期。
业绩点评：公司营业收入增加主要原因一是由于销售数量上升，报告期内销售钢材212.49万吨（其中销售中板50.50万吨），比去年同期多销售5.6万吨（多销售中板3.44万吨）；二是钢价上涨，钢价在今年上半年普遍增长10%以上，特别是公司主要产品螺纹钢价格同比上涨了20%左右。公司成本控制较好，营业总成本同比增长24.34%，略小于营业收入的增幅，再加上所得税下降了27%，使得公司在毛利率没有明显的变化下实现净利翻番。环比来看，二季度净利润增长60.3%，主要原因是成本的增幅小于收入，此外还有部分资产减值损失在二季度冲回。产品方面，四种主要产品中除金属制品用线材收入小幅下降3.95以外，其他产品收入增幅都在25%以上。但是除螺纹钢外，中板及线材的毛利都有所下滑。
未来展望：一、受益于品种结构及地域优势。公司最主要的产品是长材，占营业收入的近70%。我们认为下半年仍会维持长强板弱的局面，当前对钢市需求起到最大作用仍是保障房建设，对于建材的需求要远大于板材。2011年福建省保障房的任务是25.01万套，按照每套保障房为50-60平方米，多层每平方米用钢在50-60公斤，那么整个福建省保障房需要的钢材保守估计在625万吨，目前三钢的钢产量（年化后450吨左右）还不能满足需求，而保障房的开工任务要在11月底之前全面实现，又由于福建螺纹钢价格比北上广三地的平均价格多出100多元，三钢作为福建省龙头钢企，下半年业绩会继续保持稳健增长。
二、目前公司中厚板业务的毛利虽然只有0.35%，但较去年已实现了由负转正，公司作为福建省内唯一大型中厚板企业，产量上仍有较大提升空间，同时集团未来很有可能将中厚板业务注入到上市公司中，中厚板盈利继续向好。三、三钢集团与鞍钢集团的重组方案已在六月份获批，下一步的整合值得期待。
盈利预测：测算公司2011-2013年的EPS分别为0.5/0.64/0. 72元，对应目前估计的PE分别是16.8/13.1/11.7倍。鉴于公司具备一定的区域优势和品种优势以及控制成本形成的高弹性，我们维持推荐评级。
风险提示：矿价升高，钢价下降，盈利恶化；系统性风险。
（具体内容请见附件）
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