| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年08月24日 14:34 |
作者： |
孙亮 |
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公司公告：
公司各高级管理人员于2011年8月18日、8月19日以2011年收到的2010年度绩效奖金的50%（或50%以上）从二级市场购入公司A股股票，成交价格在人民币14.30元～15.01元之间。
公司在5月6日公告披露了各高级管理人员同意在2011年至2013年收到绩效奖金后，在一定期间内以有关奖金的50%通过公开市场交易购买本公司A股股票，且在其聘用期结束日或离职满6个月前不会出售所购A股。
公司近期收购了无锡医药商业龙头山禾医药80%的股份，新公司8月18日挂牌，山禾医药2010年销售收入超过12亿元。
评论：
此次，公司各高管以2010年度绩效奖金的50%或以上从二级市场购入本公司A股股票，我们认为这反映了高管层对公司业绩和股价的信心，预期股价将会走强。
(1)股票增持反映了高管层对公司的信心。公司高管层兑现增持允诺之举充分向投资者展现了对公司业绩和股价的信心，该协议绑定高管层与公司未来长期业务增长。
(2)并购业务最早将从下半年贡献利润。公司发布的半年报中,管理层重申工业领域的并购，并将并购目标定位于有新产品资源的销售规模在5亿元左右的中型海内外公司，我们看好公司进一步的并购战略。
(3)增长预期可观。我们预期公司2011、2012、2013年的收入将分别达到530亿、650亿、810亿元，年复合增长率29%，归属股东净利润分别为19亿、24亿、33亿元，年复合增长率34%。
估值与建议：
并购国内外企业仍是公司未来的核心增长潜力。我们维持2011年和2012年EPS预测为0.72和0.93元，对应当前估值，2011年PE为18.4x, 2012年为14.2x.我们认为当前的股价并没有反映出公司并购业务的增长价值。维持“审慎推荐”评级。
风险:中国经济增速变缓，政府对医疗费用控制，兼并收购变慢，公司业务结构调整，药物研发难度。
（具体内容请见附件）
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