| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月24日 14:02 |
作者： |
王天一 |
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收入大幅增长得益于收购上海耀华以及国内市场良好销售情况。公司收入同比大幅增长，一方面得益于公司年初收购的上海耀华45%股权于二季度纳入合并报表，扣除上海耀华的影响，公司上半年收入同比增长16%。另一方面，上半年国内市场销售情况良好，同比增长71.03%，剔除上海耀华增加的国内收入后，公司国内收入增幅仍达到了32.13%，国内收入增长主要由合金钢传感器、汽车检测设备和宝石制品贡献。而上半年，公司国外收入增长仅为6.46%，这表明海外市场的恢复仍低于我们的预期。
毛利率下滑，期间费用率上升使公司净利率下降。公司毛利率下降较多，相比去年同期下降4.28个百分点，成为公司净利率下降最主要的因素。公司毛利率下降主要是因为原材料和人工成本的上涨，随着公司新产品的不断推出，会抵消部分影响毛利率下降的不利因素。公司销售费用率小幅上涨，主要因为公司加大了营销力度，在国内，公司计划2012年前在国内建设22个办事处，完成覆盖全国的销售网络建设；在国外，公司将加大欧美等高端市场和新兴市场的开发力度。公司管理费用率上升了3.39个百分点，主要因为合并上海耀华。上海耀华净利率较低，2009年和2010年的净利率分别为8.22%和10.21%，低于公司16%左右的净利率，因此拉低了公司整体净利率。
西安中心园区建设项目提升公司产能规模，未来成长可期。公司的西安中心园区建设项目将投入资金41580万元，项目建设期4年，项目建成后公司将实现销售收入5.2亿元，利润总额为8755万元。近年来，公司航空机载配套产品科研开发较快，有多项为重点型号配套的新产品批准立项研制，中心园区建设完成后，公司航空机载配套产品年产达到5300台（套），实现收入1亿元，解决公司的产能瓶颈问题。传感器是物联网的核心技术，随着物联网的快速发展，传感器也将进入全新的发展阶段。公司依托多年的传感器研制和生产技术，积极布局物联网，中心园区建设完成后，公司物联网及智能交通年产11700台（套），实现销售收入1.59亿元。同时，公司还将扩产板式传感器、汽车安全检测设备、新型传感器及系统产品产能，公司未来的成长可期。
我们预测公司2011-2013年将实现销售收入4亿元、4.95亿元和6.13亿元，对应预测EPS分别为0.60元、0.75元和0.90元，目标价21元，维持公司增持评级。
（具体内容请见附件）
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