| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月24日 13:56 |
作者： |
吴杰 |
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上半年收入同比增长39%，母公司净利润同比增长37%。2011年上半年盘江股份实现主营业务收入35.6亿元，主营业务成本20.3亿元，同比分别增长39%和40%，公司三项费用和营业税金总额5.1亿元，同比增长39%，其中管理费用和销售费用分别增长29%和20%，营业税金增长79%(营业税金的增加主要是公司增收了0.45亿价格调节基金（原煤每吨30元、洗精煤每吨50元)。公司上半年实现营业利润10.3亿元，同比增长37%；归属母公司净利润为8.8亿元，同比增长37%；实现EPS为0.794元，同比增长37%，基本符合我们年初预期。
二季度并未调价，通过控制成本使毛利环比有上涨。公司2011年年初上调公司部分精煤价格，2季度公司所在地精煤平均价格相对1季度有4%的涨幅，但期间公司并未上调价格，目前公司所在地煤价高出公司煤价近100元（6%），公司2季度总收入环比1季度上涨1.1%，总成本下降1.6%，总的费用率较1季度变化不大。除了成本控制，公司2季度利润好于1季度的主要原因还是1季度所得税没有按照15%的税率计提，而中报时调整了税率，重新按照西部大开发15%的优惠税率计提所得税。
年初计划有望超额完成。公司上半年销量459万吨，同比增长24%。均价774元/吨，同比上涨13%，吨煤成本444元/吨，同比16%，公司年初制定的全年总收入64.5亿元，总支出47.8亿元，利润总额17亿元（合计EPS1.55元）的计划有望超额完成。
2015年3000万吨产能规划是目前产能的2.6倍。公司计划2015年实现原煤产量3000万吨以上，实现工业总产值300亿元以上。公司母公司盘江集团有望乘着贵州整合的政策导向，借力盘江股份这个融资平台整合成为5000万吨产量级别的大型煤炭企业，按照集团避免同业竞争的承诺，未来集团资产应全部注入上市公司，5年内公司煤炭产量将达到3000-5000万吨，公司将迎来爆发式增长。
五、预计公司2011年每股盈利1.61元，PE估值19倍。从目前的行业整体估值16.5倍看，公司的PE估值在高位，但公司未来内生和外生性成长优势都非常突出，加上公司地处贵州，价格的区位优势明显，简单给予PE估值不能反映公司的实际价值，我们长期看好盘江股份,维持公司买入评级。
（具体内容请见附件）
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