| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月24日 13:54 |
作者： |
曹恒乾 |
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两点因素导致业绩下降2011年上半年，公司净利润129.56亿元，每股收益0.46元，同比下降28.2%。
导致业绩下降的原因主要有两点，一是受中国债券信息网公布的“保险合同准备金计量基准收益率曲线”下行导致的传统险准备金计提增加的影响今年1-6月份准备金调整减少税前利润16.22亿元，而去年同期准备金调整增厚税前业绩33.73亿元，这一因素导致业绩降低19.6%(还原这一影响因素后的2011年中期业绩141.8亿元，2010年中期业绩155亿元，同比只下降8.5%)二是年化总投资收益率从去年同期的5.06%下降到4.5%下降了56个BP，我们预计这一因素导致业绩下降了10.5%。
内含价值与新业务价值增长低于预期内含价值2964.93亿，每股内含价值10.49元，由于投资回报的差异、公司分红等因素，比去年年底减少1%，上半年新业务价值121.86亿元，同比增长5.5%，上半年每股新业务价值0.43元。
偿付能力充足率面临不足，预计发300亿次级债提升至200%偿付能力充足率从去年年底的211.99%下降到164.21%，临近监管要求的150%，我们预计300亿次级债提升2011年底偿付能力充足率至200%，预计能满足公司至2013年底发展的需要。
投资建议与风险提示我们预测2011-2013年中国人寿EPS分别为1.05、1.18和1.3元，目标价20.06元，给予持有评级。未来存在重大灾害风险的风险。
（具体内容请见附件）
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