| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年08月19日 14:05 |
作者： |
肖世俊 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
公司发布半年报，2011年1-6月实现营业收入47.2亿元，同比增长37.3%，归属母公司净利润3.6亿元，同比增长22.5%，实现摊薄EPS为0.34元。
投资要点：
1、煤炭贸易对总收入增长贡献大。今年上半年，子公司科工能源取得8.1亿元的煤炭物流收入，占公司总收入比重为17.2%，但其毛利率仅为2.8%，利润贡献非常有限，如果扣除这块新业务收入，则公司原有业务收入同比增长13.7%，低于我们的预期。
2、煤机业务发展短期受阻。公司核心业务板块，煤矿机械和煤炭洗选装备今年上半年实现收入分别为24.0亿元和2.2亿元，同比分别增长7.3%和-0.3%。我们判断，1)上半年国内煤炭行业生产与投资环节出现分化，煤炭需求稳步增加带动煤炭产量提高，而受制于政策性因素煤矿FAI未复苏；2)掘进机和刮板输送机行业竞争加剧；3)公司的液压支架业务短期尚难以贡献利润，造成了公司煤机业务增速较低。
3、示范工程全年的表现预计较佳。作为行业上市公司中具备煤矿开采EPC业务能力的企业，公司的矿井生产技术服务与经营板块同比增长32.5%，保持了稳定快速的增长。由于公司在煤炭开采工程领域的权威性，加之近年对该业务的大量推广，我们看好其竞争力。并且，下半年煤炭采选FAI预计将回升，行业景气将推助该业务较快发展。
4、煤炭业务弹性较大。王坡煤矿扩产已经做好准备工作，目前的产能约为150万吨/年，计划扩产到300万吨/年，增长约50-100%。但是，今年安全事故频发，政府审批将更加严格。子公司科工能源今年上半年在山西成立合资公司，加大对煤矿资源的投资力度，但山西煤矿整合已完成，优质低价的煤矿将异常稀缺。
调低公司评级至“推荐-A”。考虑公司煤机面临的市场竞争将加剧，综合毛利率预计下降，我们下调公司2011-2013年的盈利预测，EPS(摊薄)分别为0.97元、1.19元和1.45元，对应动态P/E分别为23X、18X和15X，我们调低公司评级至“推荐-A”。
风险提示：煤炭采选行业固定资产投资低于预期；行业竞争加剧；王坡煤矿扩产不确定性；资产注入进展不确定性。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
