| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年08月18日 14:03 |
作者： |
朱亚锋 |
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公司动态：
海陆重工公布1H2011业绩，实现营业收入5.6亿元，归属于上市公司股东的净利润6356万元，同比分别增长14.3%和10.4%，录得每股收益0.49元。
评论：
上半年业绩平稳增长。公司上半年实现收入5.6亿元，同比平稳增长14.3%，其中受产能瓶颈限制传统业务余热锅炉仅增长10.7%，但随09募投项目逐步释放公司压力容器业务已初显加速趋势，同比增速达31.8%；公司毛利率同比下滑2.2%，主要受目前毛利率尚低的压力容器业务占比提升和公司核电业务上半年受核安全评估影响毛利率大幅降低21.5%拖累；公司上半年费用控制良好，三项费用率合计下降1.9%，最终实现净利润6356万，同比小幅增长10.4%，基本符合预期；增量产能开始释放，下半年业绩增速将提升。公司面向压力容器和核承压设备的新建产能已经部分投产，近年困扰公司业绩增长的产能瓶颈将逐步得到改善，煤化工、清洁煤发电等领域压力容器景气度高企背景下公司有望凭借突出制造实力迅速将产能转化为充裕订单需求，公司上半年压力容器业务26%的收入占比有望持续提升，从而推动业绩增长。公司此前推出的股权激励计划设定的行权条件为2011年业绩增长25%，高于上半年10%的业绩增速，预期下半年业绩同比增速将提升30~40%这一水平。
投资建议：
维持公司2011、2012年分别1.44元、1.96元的EPS预测，目前股价对应2011~12年市盈率分别为22.4x、16.5x，估值吸引力较为突出，短期看公司新产能释放将带来积极变化，长期看公司各项业务均具突出竞争力，积极介入煤化工装备制造空间广阔，重申推荐评级，建议投资者积极介入。
主要风险：
产能释放慢于预期；大盘下跌导致市场估值水平下降。
（具体内容请见附件）
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