| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年08月17日 14:47 |
作者： |
魏兴耘;袁煜明 |
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公司上半年完成营业收入1.14亿元，同比增长12%；营业利润-4040万元，同比增长7%；实现净利润-2349万元，同比下降16%，对应EPS-0.24元；实现扣非净利润-2519万元，同比下降14%。
因与一些大客户签订的销售合同执行延后，未达到收入确认条件，公司上半年收入仅增长12%。分产品来看，公司安全网关与安全服务增长最快，增速分别为44%与41%，分别占到营收的24%与22%；安全检测、安全监管、平台工具分别增长6%、27%、18%，分别占到营收的22%、11%、13%；收入确认的问题，使得硬件及其他业务收入下降57%，占8%。
分地区来看，公司来自华北的收入下降7%，占比降至36%，地域集中度有所降低；来自华南、西北、东北的收入分别增长108%、114%、85%，分别占到营收的15%、12%、8%。
收入结构的变化，使得公司整体毛利率上升9个点，达到67%。公司销售与管理费用分别增长24%和9%，合计占营收比重上升4个点，达到102%。职工平均薪酬上涨及人员增加使得支付给职工以及为职工支付的现金增长52%，达到8378万元。
公司预计在季节性因素影响下，前三季度将亏损2000-2500万。我们预计全年仍将回归稳健增长。在并购网御星云后，公司已成为国内信息安全领域营收规模最大的公司，今后双方将互补产品与渠道优势，巩固并提升竞争力与市场份额。
在考虑并购于年内完成前提下，我们预期公司2011-2013年销售收入分别为4.63亿元、5.92亿元、7.67亿元；净利润分别为0.81亿元、1.06亿元、1.26亿元；对应EPS分别为0.82元、1.07元、
（具体内容请见附件）
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