| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月17日 14:42 |
作者： |
肖剑 |
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销售面积同比下降，业绩预期或将放缓。上半年，商品房预售面积12.33万平方米、预售收入10.75亿元，分别同比下降13.41 %、1.56%，而平均销售单价比去年同期增长13.72%。因此公司收入虽然下降，但毛利率却略有提高。
保证了盈利的质量。结转方面，上半年共结转各类房地产项目面积19.29万平方米，其中含动迁房6.33万平方米；结转销售收入12.87亿元，其中含动迁房1.16亿元。总体来看，公司下半年收入增速将会出现略有下降的趋势，另外，由于地产调控逐渐向二三线城市扩展，预期公司产品毛利率也将受到影响。预期下半年公司业绩增速将出现放缓。
上半年公司土地储备情况较好。4月21日，公司获得徐州乐园项目先期两地块，占地共72.78万平方米，其中主题公园45.11万平方米，剩余为住宅和商业，住宅和商业可建建筑面积33万平方米。组合拿地的方式进一步降低了土地成本。为了加速周转，公司加大开工力度，上半年商品房新开工面积达41万平方米，主要为新港天都大厦15.5万平方米、扬州名仕花园二期5.6万平方米，永新龙池华府5万平方米、御景华府一期10万平方米。商品房在建面积132.83万平方米。情况较为理想。
商旅模式稳步推进。上半年苏州乐园入园人数将近80万人次，同比上涨46%；营业收入达到8,161万元，同比上涨36%。公司的主题公园项目计划逐渐发展成为集旅游、度假、休闲于一体的综合体。公司将通过对苏州乐园水世界股权的收购，进一步整合旅游资源，延伸旅游产业链。上半年，公司加快了旅游业务的发展。如果该项目进展顺利，则为公司提供较为稳定的现金流。从而有效提高公司整体业务的资金利用效率。
给予“中性”投资评级。预计公司2011至2013年的EPS分别为0.45元、0.56元和0.70元，对应动态市盈率为16倍、13倍和10倍，给予“中性”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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