| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月17日 14:29 |
作者： |
巨国贤 |
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盈利有望触底反转
伴随新区设备逐渐顺产以及旧区拆迁临近尾声，产能开始释放，规模效应逐渐发挥作用。一方面费用下降，另一方面公司钢铁主业毛利率将逐步恢复至历史正常水平。“费用+成本”拐点隐现，净利润有望触底反转。
产能迈向1000万吨，业绩改善弹性倍增
新区一期650万吨基本顺产，二期和三期工程将一气呵成，2012年公司产能超900万吨，2013年达到1200万吨。届时公司在重庆地区的产量集中度将由目前的56%提至80%，区域垄断优势显著提高。规模翻倍配合钢铁主业毛利率的逐渐恢复，公司赢利改善弹性亦有望倍增。
削弱资源桎梏，自给始于2012
目前澳矿、西昌太和铁矿扩能改造、綦江铁矿、巴南接龙铁矿、巫山铁矿和陕西小金河铁矿等项目都已经启动。到2012年，集团将形成普通铁精矿450万吨/年、钒钛磁铁精矿220万吨/年的生产能力。根据工程进度，我们估计2012年集团铁精矿产量能达到370万吨，并以优惠价配给公司，我们保守估计能帮助公司节约成本2.17亿，折合EPS 0.126元。
政府支持助公司未来破茧化蝶
我们预计新区项目于2012年有望获得合法身份，届时凭借工信部授予的循环经济示范区称号，当初被“无准生证”所剥夺的受信及税务等优惠政策，在当地政府一如既往的支持下必将接踵而至，我们预计财务成本和税收成本能节约0.75亿元，合计EPS 0.04元。而且当地政府支持并非锦上添花，在公司当前最困难的情况下，授权公司免费使用集团新区铁前系统直至2012年3月31日，减免费用作为拆迁补偿计入营业外收入，2011年预计至少1.53亿，折合EPS0.09元。
盈利预测与投资建议
2011-13年预计实现净利润0.98亿、2.73亿和3.63亿，对应EPS 0.06元、0.16元和0.21元。合理价位4.35元。给出“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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