| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月16日 15:05 |
作者： |
窦泽云 |
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事项：
8月13日，中国太保发布2011年7月保费收入公告。中国太平洋人寿保险股份有限公司、中国太平洋财产保险股份有限公司于2011年1月1日至2011年7月31日期间根据《保险合同相关会计处理规定》（财会[2009]15号）要求的累计原保险业务收入，分别为人民币604亿元、人民币370亿元。
平安观点：
寿险总保费增速下滑主要受银保业务影响。2011年7月当月寿险保费收入58亿，同比持平；累计保费604亿，同比增长10.2%。
上半年个险新单增速远超同业，预计下半年会略有放缓。公司自年初以来个险业务表现优异，预计上半年个险新单保费增速超过30%，远超主要竞争对手。出于长期发展和市场竞争的考虑，我们认为公司下半年个险业务增速会略有回落，预计全年个险新单保费增速为25%左右。
银保业务拖累总保费增速，但对盈利影响甚微。目前5年定存利率大幅高于当前保险公司的分红水平和万能结算利率，而禁止“驻点销售”后银保展业模式也迟迟未有突破，银保产品销售能力下降，银保渠道保费增速持续下滑。去年同期银保业务增速较高，而今年银保业务同比下降，使得总保费增速受较大影响。
产险业务保持增长态势，但增速略低于预期。太保产险7月当月保费收入48亿，同比增长18.8%；累计保费收入370亿，同比增长19.0%。开门红以后产险业务增速保持了超越行业水平的高速增长，但近两月增速略有回落，预计全年保费增速超过20%。
维持公司“强烈推荐”评级。中国太保今年处于业务和盈利双丰收之年，公司增长情况远好于同业，目前估值处于历史低位。中报公司业绩兑现后，将有助于加强市场对于公司未来发展的信心，股价存在较大的修复空间，我们维持对于公司“强烈推荐”评级。我们预计公司2011-2012年的EPS分别为1.45元和1.72元，对应PE分别为14倍和12倍，P/EV为1.4倍。
（具体内容请见附件）
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