| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月16日 15:00 |
作者： |
张红兵 |
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上半年业绩平稳增长。上半年实现营业收入4.4亿，同比增长17%，营业利润5673万元，同比增长23.69%，归属于上市公司股东的净利润4539万元，同比增长15.84%，每股收益0.26元。
煤价提升是业绩增长的主要原因。由于煤价的上涨，煤炭营业收入同比增长17.5%，而成本同比增长9.8%，使煤炭业务毛利率提升5个百分点至28.43%，毛利率的提升超出我们的预期；公司煤层属于急倾斜煤层，且开采深度越来越深，同时人工成本也在不断上升，公司成本压力较大，我们认为下半年毛利率将下滑。
看好明年电煤合同煤提价。公司煤炭产量虽小，但公司煤炭基本都是合同煤，比例达到90%，2010年公司煤炭均价317元，同比增长13%，2011年由于发改委要求合同煤保持相对稳定，预计公司今年煤价相对稳定，由于合同和现货价差价的拉大，我们预计2012年合同煤价上涨是大概率事件。
公司资产注入预期较强。公司大股东靖远煤业集团是甘肃三大煤业集团之一，2010年集团原煤产量1003万吨，占甘肃省原煤产量22%左右，集团“十二五”末计划实现煤炭产能2000万吨以上，工业总产值100亿元以上，利税达到20亿元以上，集团目前剩余成熟矿井5个，剩余产量是上市公司3倍，随着集团的扩张，资金需求将越来越大，而上市公司平台是最好的融资渠道，我们认为资产注入越来越近。
维持“增持”投资评级。我们预测2011/2012年每股收益分别为0.33元/0.43元，对应动态PE分别是47、36倍，远高于煤炭行业的平均水平，但考虑到公司体量较小，市值规模也较小，未来资产注入预期较强烈，且公司未来有可能受益于陇东地区的开发，因此我们仍维持“增持”投资评级。
（具体内容请见附件）
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