| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月16日 13:50 |
作者： |
陈炳辉 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
保障房建设带动铝型材消费，但公司受益有限。1000万套保障房建设会带动39.6万吨铝合金型材消费。十二五期间，保障房对铝建筑材的拉动将达到100多万吨。但公司产品定位于高端市场，从保障房中的受益非常有限。
建筑材蓝海战略结硕果。公司形成了自主开拓为特点的销售模式，定位高端，目标指向直接客户的蓝海战略，销售渠道多，销售面广；议价能力强，产品价格高。弊端在于：一是公司的销售模式，带来了费用压力，二是，公司在商业类项目上优势并不明显。综合来看，公司对下游客户拥有的定价权，足以弥补销售费用。
定价模式使公司业绩易受铝价波动冲击。公司产品的定价政策为“产品售价=铝棒价格+生产费用+合理利润”。合理利润大致保持在4500-5000元/吨间。在此定价模式下，铝价波动成为影响公司业绩的主要原因之一。
工业型材进展缓。公司在2006年开始进入到铝工业材领域。至今进展较小，2010年公司销售了6000吨工业型材，但毛利不到6%。未来随着公司技术水平的提升、大型设备的投产、成品率和稳定性的提升、深加工业务的拓展，公司工业材的毛利水平有望提升到10%。
募投项目将于2012年竣工投产。介时，公司产能将从5.4万吨增加至9.4万吨。随后公司还规划了5万吨产能。此外，公司还在积极延伸产业链：一是，成立门窗子公司，后向延伸。二是，向上游熔铸环节延伸。三是，拓展铝工业材的深加工产能。
公司业绩稳定增长。预测公司2011-2013年的EPS分别为0.34元、0.42元、0.49元，对应动态的PE分别为34倍、27倍、23.5倍。给予谨慎推荐评级。
风险提示：铝价波动风险，行业竞争加剧，工业材毛利低于预期。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
