| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月16日 13:48 |
作者： |
周户 |
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投资收益助推公司业绩快速增长
报告期内，实现净利润0.14亿元，同比增长123.17%。净利润增长较快的原因在于，首先，上半年公司接待游客人数同比增长36.34%。其次，投资收益助推公司业绩增长。公司参股的井冈山旅游发展总公司，上半年为公司贡献701.37万元投资收益，约占公司净利润的51.06%。
变动成本及人工工资降低了公司盈利能力
尽管公司业绩实现了快速增长，但公司毛利率则下滑了2.2个百分点。利润率下滑的主要原因在于，公司变动成本及人工工资快速提升，侵蚀了公司利润空间。其中，前者同比增长了40.22%，后者则增长了19.61%。
政策及井冈山上市将提升公司投资价值
国家旅游综合改革试验区的建设将使桂林市旅游进入第三次发展期。而方案有望较快出台。此外，公司参股的井冈山旅游发展股份有限公司正准备上市。
政策出台、上市预期及井冈山公司盈利的大幅改善，将提升公司价值。
盈利预测
据我们预测，公司2011、2012年将分别实现净利润1.24和1.48亿元，同比增长75.4%和19.5%；实现EPS0.34和0.41元。考虑到综合改革实验区总体方案的出台及参股公司上市等短期影响，同时考虑到现有景区的深度开发、两江四湖二期开发以及漓江水库建设等都将带来公司盈利模式的改善，未来公司盈利前景值得期待，维持公司买入评级。
风险提示
政策出台、参股公司上市及通胀影响都存在不确定性。
（具体内容请见附件）
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