| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年08月15日 15:25 |
作者： |
鞠厚林 |
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1．事件
中国卫星于12日公布2011年中报：1－6月公司实现营业收入14.88亿元，同比增长30.2%；实现营业利润1.28亿元，同比增长25.1%；归属于上市公司股东的净利润9886万元，同比增长18.39%。
上半年公司每股收益0.14元，净资产收益率为5.27%。
2．我们的分析与判断
（一）利润增速低于收入增速
公司收入增长30%，显示了较为稳定的业务扩张能力，不过由于毛利率略有下降，加上营业外收入等其它项目的影响，公司的利润增速明显低于收入增速。公司的净利润率比去年同期略有下降。
（二）卫星应用成为增长主力
我们认为公司的卫星应用业务是收入和利润增长的主要推动因素，卫星应用领域的主要子公司－航天恒星上半年实现净利润4254万元，比上年同期的2623万元增长62%。在卫星通信领域，公司成功中标中国联通/电信宽带VSAT网工程项目，“动中通”产品入围客户批量采购名单，市场开拓实现突破；卫星导航领域，公司积极开展导航产品的研制、推广和销售工作，北斗二代用户机完成了关键环节评审；卫星遥感领域，公司的遥感软件开发、遥感数据服务、遥感集成应用等业务进展顺利，并成功签订了委内瑞拉遥感地面站、资源三号卫星地面系统等项目合同。
公司的卫星研制业务增长较为平稳，增速比前几年有一定回落，东方红卫星公司上半年完成净利润6967万元，同比增长约5%。
我们预计明年起卫星研制业务增速将有所提高，预计在15%左右。
（三）导航业务将拉动公司加速增长
我们预计随着北斗二代系统投入运营，公司的导航应用业务将面临巨大的市场空间，未来3－4年经营规模将持续大幅增长，成为公司最大的增长点。此外卫星通信、遥感等领域也将继续呈现良好的增长势头，共同拉动公司的卫星应用业务进入持续高增长的快车道。
3．投资建议
我们预计公司2011-2013年EPS为0.38元、0.56元、0.81元。
公司未来成长逻辑清楚，业绩增长预期较为明确，且持续周期将较长，并有大股东资产注入的潜力，按2012年50倍市盈率，合理估值为28元左右，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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