| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月15日 15:19 |
作者： |
李淑花 |
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华东医药公布2011年中报，今年1-6月份公司实现营业收入52.21亿元、比去年同期增长22.1%，营业利润为3.03亿元、比去年同期增长24.2%，利润总额为3.08亿元、比去年同期增长24.2%，归属于上市公司股东的净利润为1.94亿元、比去年同期增长22.1%，扣非后归属于上市公司股东的净利润为1.91亿元、比去年同期增长21.3%，摊薄后每股收益0.45元。
医药主业表现体现出较高成长性。因公司2010年中期财务报表中包含原控股子公司杨歧房产销售收入5826万元及净利润1150万元，扣除该部分因素影响，公司2011年上半年合并报表销售收入和归属于上市公司股东的净利润分别同比增长23.78%和31.63%，主业表现体现出较高成长性。
医药商业和工业齐头并进。其中母公司即商业业务实现营业收入40.2亿元，同比增长18.98%；实现净利润6080万元，同比增长24.96%；公司控股子公司中美华东即工业业务实现营业收入8.74亿元，同比增长26.29%；实现净利润17012万元，同比增长18.92%。医药工业业务中，预计百令胶囊和卡博平的增速分别在50%和30%，其中由于公司发酵虫草菌粉产能无法跟上，上半年百令胶囊市场供应甚至出现断档情况，而免疫抑制剂类部分产品近年来因国内移植手术量在低位徘徊，目前销售增长较慢。
毛利率水平提升明显。上半年公司综合毛利率为19.7%，同比上升0.7个百分点，其中工业毛利率水平上升3.5个百分点，商业业务毛利率水平上升0.65个百分点，提升均较为明显，在产能受限情况下，品种的进一步优化预计为工业毛利率提升带来空间，同时商业业务纯销占比上升。
短期贷款增加明显，现金流逐步转好。期末公司货币资金为8.44亿元，相比期初增长了156.55%，一方面得益于货款回笼情况改善明显，另一方面来自于短期借款大幅增加。经营活动产生的现金流净额为-2121万元，同比上年同期提升76.49%，尽管仍为负值，但预期未来改善仍将可持续，其中准货币应收票据期末为5.54亿元，相比期初增长了51.04%，未来回笼的确定性较大。
（具体内容请见附件）
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