| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月15日 14:59 |
作者： |
王静;赵曦 |
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撰写时间： |
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营业收入增长来源于风电场与光伏。报告期内公司实现营业收入6.36亿元，同比增长73.42%。公司营收大幅增长主要来源于两方面，首先是红寺堡风电场二期，麻黄山一、二期去年末建成投产，上半年发电量1.9亿度，而长山头一期和红寺堡一期发电量0.85亿度；其次是光伏组件逐步投产使收入增加，上半年签订合同23MWp。
净利润下降8.87%是受累于风机毛利率下滑。公司上半年生产1MW风机90台，试制2.5MW风机2台，由于风机价格的下滑使该部分毛利率下滑近4个百分点到11.65%。塔筒方面新增订单1.77亿，增速器已生产15台。另外光伏组件毛利率仍然较低，约为4.28%。
公司加速转型，风电场业务持续拓展。上半年公司的盐池大水坑风电场两期99MW已经完成50%工程量，预计11月底之前完工；红寺堡三、四期，长山头二期开展了前期工作；中宁大战场两期99MW通过核准；红寺堡二期及麻黄山一二期的CDM项目注册成功；5月与北京意科合作获得内蒙50万千瓦风能资源，公司权益为60%；8月获得大连普兰店市黄海区域测风权。另外，公司拟转让吴忠仪表30%股权，价格9778.6万元，退出自动化业务。可以看出，公司正在加速转型，而风电场业务也保证了未来几年业绩的持续增长。
投资项目土建完成，下半年有望加速。公司在本部投资的风机与光伏建设项目目前土建已经完成，在解决资金问题后，下半年有望加速。
看好风电场运营，但资金不足，“增持”评级。暂不考虑吴忠仪表的转让，预计公司2011/12/13年EPS分别为0.24/0.45/0.78元，我们看好未来其风电场的不断扩张。但公司目前的最大风险在于资金不足，资产负债率已经达到87.95%，后续项目的资金问题亟待解决，暂时下调其评级至“增持”。
（具体内容请见附件）
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