| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月15日 14:35 |
作者： |
崔玉芹 |
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事件：
公司公布中期报告：2011年上半年公司实现营业收入18.52亿元，同比增长14.38%，实现归属于上市公司股东的净利润为343万元，同比下降86.6%，基本每股收益0.01元，业绩低于市场预期。
电煤成本上升导致业绩大幅下滑：
2011年上半年公司累计售电量23.46亿千瓦时，同比增长24.87%。电量增长使公司收入同比增加4945万元，电价调整使收入增加4175万元。
但由于公司外购煤量增多、煤价上涨，致使燃煤成本同比增加12429万元，发电业务毛利率下滑5.86个百分点。
环保业务增长迅速：
2011年上半年公司控股的远达环保实现营业收入50764万元，利润总额1373万元（若不考虑报告期内远达承担的国债专项资金占用费1500万元，利润总额为2873.20万元）。远达上半年中标金额83700万元，同比增长150%，签约合同7个，完成了8个项目9台脱硫脱硝装置的168小时试运行；其全资子公司远达催化剂公司SCR脱硝催化剂销售2263立方米，同比增长63.98%。作为最早进入脱硝催化剂生产领域的公司，脱硝催化剂业务是公司未来增长的主要驱动力之一。
后续脱硫资产注入可期：
公司大股东中电投集团承诺：集团内具备条件的脱硫资产，已经建成的，将逐步注入九龙电力；在建和未来拟建的，由九龙电力投资并开展特许经营；不具备注入条件的脱硫资产，将委托九龙电力管理运营。目前第一批脱硫资产已部分交割。第二批脱硫资产随时有可能展开。
盈利预测和投资评级：
我们预测公司2011-2013年的EPS分别为0.15元、0.38元、0.49元。目前股价对应的PE为85、36倍。但考虑到公司未来几年，将有资产注入、电厂剥离、受益于脱硝政策出台、核废料处置等主题投资机会，给予公司“增持”评级。
风险提示：
资产注入的时间存在很大不确定性。
（具体内容请见附件）
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