| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月12日 15:19 |
作者： |
肖征 |
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业绩符合预期
金钼股份公布2011年中报，实现营业收入36.86亿，同比增长21.31%；归属于母公司所有者的净利润3.59亿，同比下降19.44%；EPS 0.11元。钼价低靡，成本上升、所得税增加是导致净利润同比下滑的主要原因。
钼价短期内难有明显增长。
由于全球经济不确定性因素增加，将使钼需求量增长有限，日本由于大地震影响使钼需求量迅速下滑。但全球钼产出却呈持续增长态势，钼市场供大于求的状况将延续。因此我们预计近期钼价格难有明显增长。
选矿能力大幅提升，产量有望快速增长
选矿工艺升级改造项目基本建成，达产后可使公司选矿处理能力由现在的3万t/d提高到4万t/d。金钼汝阳公司新建5000吨选矿厂基本建成，达产后可使其选矿处理能力由现在的2000t/d提高到7000t/d，年产钼金属量由900吨提高到3150吨。两项目投产后将使公司选矿处理能力提高约47%。
业绩预测与估值
预计公司2011年~2013年的EPS分别为0.23元、0.31元和0.40元，动态PE分别为71.4X、53.6X和41.3X，相对估值并不便宜。考虑到钼价仍处于行业低谷，作为中国的优势小金属资源，若未来国家继续出台严厉的产业调控政策，钼价有望从底部上涨，我们给予公司“持有”评级。
风险提示
钼价风险，产量增长低于预期。
（具体内容请见附件）
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