| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月11日 15:19 |
作者： |
陈美风 |
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事件：
公司发布半年报业绩快报：2011上半年收入增长21.55%，归属母公司净利润下降12.42%。
点评:
1.公司上半年收入增长超出预期，毛利率下降对公司上半年净利润造成影响。整体上，中兴通讯上半年收入373.45亿、增长21.55%，整体毛利率下降3.69%。
1)按地区分类，国外业务增速远大于国内业务增速
国内收入165.35亿元，占公司营业收入44.3%，同比增长6.9%.国际业务收入达到208.10亿元，占公司营业收入55.7%，同比增长36.4%。
2)分产品进行统计（根据公司披露信息进行推算所得）
系统业务（包括运营商网络和电信服务软件）的收入增长约为13.9%，占比由去年74.07%下降到69.97%，其中运营商网络产品毛利率由去年同期的38.04%下降为34.51%。
终端业务收入增长约为44.0%，收入占比由去年同期25.35%提升至30.03%，毛利率由去年同期22.71%下降为19.63%。
2.投资收益有效弥补毛利下降，但软件增值税退税收入未能及时确认，导致归属母公司净利润下降12.42%。
1)国民技术股权带来的投资收益及公允价值变动一共带来投资收益9.05亿元；2)软件增值税退税收入上半年实现3.63亿元（为2010年所属、在2011年上半年确认），由于新18号文的财税政策尚未出台导致该部分退税收入同比减少1.9亿元。
3.理性看待公司毛利率下降——战略性、主动性的投入保障将来的利润来源
1)主动性因素：在产业由3G向4G演进的关键时期，公司系统设备业务迎来了历史性的战略拓展机遇。
（具体内容请见附件）
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