| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月11日 14:48 |
作者： |
崔莹 |
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分行业看：金融、制造业和移动内容外包业务上半年均实现了超过50%的增长，主要原因是公司上半年来源于金融领域的野村综研和瑞穗总研、制造领域的欧姆龙以及移动内容领域的MTI等核心客户业务放量，这说明公司在这些核心客户中的供应商地位在上升，公司的项目交付质量更受客户认可，我们认为这是对于公司长期以来坚持引进高素质人才的肯定。
分区域看：上半年对日外包业务实现收入14783万元，同比增长58.5%，从我们近期的调研情况来看，日本地震对于对日软件外包企业无负面影响，日本社会“少子化”和“高龄化”的问题使IT人才面临断档，其离岸软件外包需求具有刚性，同时日本夏季电荒可能使主要企业扩大对中国的发包量；国内业务实现收入3289万元，同比增长62.3%，主要原因是并表的子公司上海华钟系统集成业务增长较快；而对美外包业务实现实现收入639万元，同比增长4.3%，目前公司对美外包业务仍处于市场开拓期，我们对其前景相对乐观。
移动互联网业务值得期待：公司10年成立海隆宜通布局移动互联网业务，原计划是希望能在3-5年内推出几款拥有几百万用户的手机内容软件产品，据了解，目前“若若棠”用户数已在百万级别，超出预期。由于短期内公司对于海隆宜通无财务要求，因此对于业绩影响有限，但我们认为公司与MTI的合作模式在移动互联网业务领域极具竞争力，值得期待。
公司预计的1-9月累计增速与上半年比略有下滑，我们认为主要原因是10年上半年基数较低，同时3季度通常是公司的业绩低点。我们对公司未来几年增长保持乐观，我们认为日本软件外包加速的背后是其IT人才的断档，因此其离岸软件外包与经济增长相关性较小，优秀的对日软件外包企业将脱颖而出。
盈利预测与投资建议：维持公司11-13年EPS分别为0.61、0.84和1.12元，未来6-12个月目标价25.2元，上调评级至强烈推荐。
风险提示：国内IT业务进程具有不确定性；人员增加较快带来的团队磨合风险。
（具体内容请见附件）
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