| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月11日 14:44 |
作者： |
钦琛 |
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2011年中报上半年，公司共实现营业收入22.22亿元，同比增长36.64%，实现净利润1.95亿，同比增长577.94%，基本每股收益0.42元。公司联碱产品毛利率为26.56%，比去年同期上涨7.19%。公司上半年业绩大增的原因主要在于联碱两大产品——纯碱、氯化铵价格同向大幅上升。公司当前纯碱价格依然维持高位，湖北本部纯碱出厂价1900元/吨，重庆宜化纯碱出厂价1850元/吨。农用干铵出厂价1250元/吨。
纯碱价格波动较大，我们预计价格大幅下跌可能性较小。纯碱产能过剩严重。上半年价格的上涨来源于国内用电紧张降低了纯碱行业的平均开工率，而下游玻璃行业产能大幅投放及产量稳定增长，增强了纯碱价格上涨的动力。目前国内纯碱行业各地表现不一，总体处于观望状态，但受夏季用电高峰、9、10月份旺季的影响，纯碱价格大幅下跌的可能性较小。氯化铵市场依然表现良好。
公司是国内上市公司受益于纯碱价格上涨，业绩增长弹性最大的企业。纯碱年平均价格每上涨100元，公司EPS增厚约0.2元，氯化铵弹性亦如此。当前氯化铵市场表现良好，联碱法企业盈利好于氨碱法企业盈利状况。
公司子公司沁裕煤业年均采掘量40-60万吨，2010年业绩亏损，现正进行整合。宜化置业“宜化山语城”现正进行预售，我们暂不考虑该项收入带来的业绩提升。
风险提示：产品价格波动风险，原材料价格大幅上升。
（具体内容请见附件）
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