| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月10日 15:42 |
作者： |
吴ar剑ch平] |
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公司近日公布2011年上半年业绩报告，报告期内实现营业收入34.66亿元，同比增长99%，实现净利润3.75亿元，每股收益0.325元。
公司业绩大幅增长的主要原因有二：一是控股子公司华泰重化工公司二期项目36万吨PVC配套30万吨烧碱项目于去年10月份投产，今年上半年满负荷运行，对公司业绩贡献较大。二是PVC和烧碱价格同比有较大幅度的上涨，两主营产品的盈利能力大幅增加。
从公司上半年PVC和氯碱生产装置经验情况来看，总体运行情况良好。PVC产量40.23万吨，烧碱产能30.27万吨，基本实现满负荷运行，在当前缓慢回升的宏观经济条件和行业整体开工率不足的情况下，公司能够实现如此高的开工率实在难能可贵。
从PVC和氯碱产品价格走势上来看，均有所增长，PVC价格同比上涨5%，烧碱价格上涨幅度较大，同比上涨40%。而影响公司最初成本的因素为电价，电价同比并没有显著增加。因此，上半年PVC毛利率上升至22.52%，处于合理水平。氯碱类产品毛利率回升至47.68%，与历年相比处于较高水平。下半年来看，由于去年下半年翘尾因素的影响，两产品同比涨幅将会有所回落。
引人注目的是未来几年总投资125亿元的60万吨电石、80万吨PVC、60万吨烧碱配套90万KW发电机组项目。这些项目将在未来的3~5年内投产，届时公司将拥有160万吨PVC产能，成为国内最大的PVC生产企业。不仅如此，配套的电厂将为氯碱、电石等高耗能产品提供廉价电力供应，成为未来公司能源化工产业链的核心竞争力。
盈利预测结果表明，公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.6、0.61和0.83元，对应市盈率水平为18.8、18.5和13.6倍，目前估值低于化工行业平均水平。鉴于公司未来高速的成长性，我们给予公司“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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