| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月10日 15:41 |
作者： |
真怡 |
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公司公告11年中期业绩：11年1-6月收入26.72亿元，同比增长46%；归属于上市公司股东净利润1.16亿元，同比减少13%；11年1-6月EPS为0.15元/股，同比减少12%。
公司1-6月收入增长46%，主要是增加了中航特材工业（西安）有限公司和中航上大金属再生科技有限公司两个合并对象，大约带来33%收入增长；另外公司锻铸、液压、散热器业务中的民品增长均较大。收入占比约57%的军品锻铸业务经历了前两年较快增幅之后有所放缓，特别是西安宏源锻铸今年军品价格调整导致军品收入有所下滑；燃机业务收入减少近42%，主要是成套设备和工程总包收入尚未到确认期。
公司上半年综合毛利率为21.16%，较上年同期下滑5.3个百分点，这是公司收入增而利润减的主要原因之一。我们注意到毛利率下滑幅度较明显的业务主要有液压、锻铸业务，今年上半年新并入的两个公司毛利率水远低于原有业务，也拉低了综合毛利率水平。我们也注意到液压和锻铸业务增长较大的主要是民品，这部分业务民品多低于军品。
对公司中期业绩有负面影响的另一个因素是投资收益，市场担忧终于还是成为现实，中航惠腾风电公司上半年未能扭转前期的颓势，亏损1.07亿元，使上半年公司投资收益较上年同期的亏损额大幅增加，减少EPS约0.03元/股。
我们根据半年报情况调低了公司的盈利预测，不考虑增发并入惠腾风电控股权等业务，11-13年EPS为0.33、0.38、0.43元，EPS复合增长率约为15%。
我们看好公司包括锻铸、液压、激光成型等先进制造相关业务以及贵金属回收等业务的发展前景，但中报业绩低于市场预期可能会使股价有所调整；中航惠腾风电公司大幅亏损将使公司增发方案中的盈利预测目标难以达到，但另一方面我们认为这将使此次增发的后续推进具有不确定性，基于目前的这些不确定因素，我们暂给予公司“持有”评级。
（具体内容请见附件）
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