| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月10日 15:33 |
作者： |
e吴ar剑ch平] |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
远兴能源（000683）主营产品包括甲醇和煤炭，其中甲醇产能135万吨，煤炭产能300万吨。甲醇占公司总营业收入的70%，但仅贡献30%左右的利润。从甲醇生产装置运行情况来看，2010年产销量在100万吨左右，今年上半年开工率在8成以上，高于行业平均6成的开工率，属于较高水平。公司煤炭产能300万吨，2010年产销量为240万吨粉煤，预计今年能够满产，未来产销量超出设计产能的可能性较大。
公司自2006年第一套18万吨甲醇装置投产以来，甲醇业务在公司营业收入中的占比逐年增长，2010年占70%以上的比重。从甲醇的盈利能力来看，2008年金融危机之后，甲醇产品盈利能力下滑严重，近两年保持在10%左右的毛利率水平，相比2006和2007年大幅下滑。
甲醇行业存在的主要问题有三：一是产能严重过剩，2006年基于醇醚燃料的美好前景及大规模的投资冲动，煤化工项目遍地开花。二是国外低成本甲醇的冲击，中东地区甲醇成本仅1000元人民币，加上运费抵达中国港口不过1500元/吨，而国内煤头甲醇成本都在2000元以上。三是下游需求难以大规模启动。传统需求领域如甲醛、醋酸、乙二醇等需求较为稳定，但被寄予厚望的醇醚燃料由于种种原因却难以大规模启动，需求疲软是甲醇行业低迷最主要的因素。
未来天然气长期上涨是大概率事件。从天然气价格调整的频率看，去年下半年调整后一年内继续上调的可能性不大，因此，甲醇成本年内上升的可能性不大。
盈利预测结果表明，公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.21、0.28、0.42元，对应市盈率分别为43倍、31倍和21倍。公司未来业绩的增长动力主要来自煤炭业务的推动，考虑到煤炭行业和化工行业平均市盈率水平，2011年公司估值偏高，但未来两年估值水平基本合理，给予“观望”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
