| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月10日 14:37 |
作者： |
韩振国;高羽 |
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撰写时间： |
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事项：
2011年上半年公司营业收入193.93亿，同比增长20.7%；营业成本146.85亿，同比增长19.4%。利润总额23亿，同比增长32%；归属上市公司股东净利润16.7亿，同比增长28.29%。EPS为0.72元。
主要观点收入增长主要由煤炭产销量增长贡献，成本增长主要有煤炭贸易量增长所致。
由于煤炭贸易业务毛利率较低，对整体利润贡献不大，公司利润主要有煤炭生产业务贡献。
资产注入障碍已消除，注入空间巨大。集团2010年产量7300万吨，相比2009年大幅增长73%，是上市公司的2.35倍，注入空间巨大。集团计划2011年产量达亿吨，“十二五”规划目标1.5亿吨，年复合增长率15%。
不考虑资产注入，内生复合增长8%左右。本部增量未来主要来自榆树沟矿，核定产能120万吨，预计2013年投产；山西整合产能450万吨，远景整合成千万吨级；内蒙整合产能180万吨，未来扩张至270万吨，2013年开始释放增量。
预计2011-2013年EPS分别为1.55、2.00、2.24元，同比增速分别为50%，28%，12%，平均为30%；对应的PE分别为17.5倍、13.6倍、12.1倍。
维持“强烈推荐”评级，包括以下几点理由：
（1）集团公司的快速发展以及支持。
（2）龙头焦煤公司的风范俨然。
（3）公司成本控制的能力以及由此带动的可能的业绩超预期增长。
（4）业绩弹性较大。
风险提示技改和收购项目进展慢于预期
（具体内容请见附件）
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