| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月09日 13:58 |
作者： |
尹沿技 |
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公司完成多元化战略布局，业绩释放窗口已打开，未来三年CARG可达64.9%公司通过多元化布局，已基本实现战略转型，形成了
元器件、终端、方案和运营.的全产业链布局，完成了从单一高精度专业市场向国防市场、政府主导市场、高精度专业市场和大众市场同步的转变，公司释放业绩的窗口已悄然打开。
北斗二号应用在即，公司在政府主导行业未来三年复合增长率可达83%北斗二号年底前提供初始服务，我们认为北斗在政府主导行业的应用有内生动力，也会有政策强制。经测算，该市场将超过280亿。公司具有在国防和政府主导领域应用的技术优势和相关资格，我们预计，公司未来三年在该领域将呈爆发式增长，年均复合增长率可达83%。
二代多模芯片和板卡国内领先，芯片已量产，板卡下半年可量产，随时可用公司基带芯片、射频芯片和OEM板在中国第二代卫星导航管理办公室组织的招标评测中，取得两项第一，三项中标的优异成绩。目前，芯片已完成批量化生产，并陆续推出了针对各行业的板卡和模块，预计大规模量产将在今年下半年开始，为北斗二号大规模应用奠定基础。
通过徐港、深渝进入汽车电子和信息服务领域，预计收入今年1.5亿，明年3亿公司通过徐港电子和深渝电子深入汽车电子和信息服务领域，进入长安、力帆、宇通、华泰等汽车厂商的配套体系。我们预计，公司在汽车电子领域将快速发展，今年收入1.5亿，明年收入3亿。
高精度专业市场所受冲击将会减缓，未来三年复合增长在22%左右随着竞争对手在高精度板卡领域渗透的完成，该领域将保持稳定的竞争格局，我们认为公司在该领域的增长未来三年的复合增长率可保持在22%左右。
海洋渔业系统方案及运营服务的成功，在未来可复制到其它行业公司海洋渔业应用示范项目是北斗系统方案与运营服务中用户最多的，目前拥有1.5万户左右的客户，占据了北斗一号民用用户的60%左右。预计未来用户将增长至4～5万户左右，服务收入将迅速提升，毛利率也将得到较快提高。我们认为公司在海洋渔业领域的成功模式可迅速复制到其它行业。
重申强烈推荐评级
预计2011-2013年净利润增速分别为47.82%/71.84%/65.58%，EPS分别为0.40/0.70/1.15元。凭借北斗二号多模芯片和板卡的优势，我们认为公司将在国防和政府主导领域实现爆发式增长，重申强烈推荐评级。
（具体内容请见附件）
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