| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月03日 14:32 |
作者： |
王晞 |
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一、公司介绍
公司简介。现代制药大股东上海医药工业研究院，是一个研究机构。2010年由于央企重组，医工院正式并入了国药集团，目前正处于一个整合变革的阶段。公司主要产品，从母体来分主要有两块：1）原料药，主打品种有：阿奇霉素，硫辛酸，抗艾滋病药物等；2）制剂业务，主要有抗生素和心血管药物。
此外两家子公司，天伟和现代哈森分别以生物制品和普药为主。
产能瓶颈阻碍发展。现代制药的母公司，上海医工院研发是国内首屈一指的研究机构，拥有丰富的产品储备。2010年现代制药从母公司受让了11个品种，但由于产能瓶颈，导致众多新产品无法生产上市。
为了解决这个问题，公司2010年在江苏海门筹建了一个新的子公司，未来规划将上海浦东的原料药转移到至海门生产。一方面，浦东基地因为地处外高桥保税区边上，遭遇到越来越大的环保压力，客观上也需要把不具成本优势的产品向外转移。另一方面，浦东基地的定位是新型制剂的生产基地，未来主要从事高毛利新药的生产。
募投项目不受影响。海门基地建设原本是公开增发的项目，但是2010年4月份大股东并入国药集团后，各种问题有待解决，比如公司的股权归属等。由于种种原因，公司就主动将公开增发的项目撤下。但这并没有影响海门基地项目的进展，新的大股东，国药集团承诺给与现代制药大力支持。
看好国药的整合。公司并入国药集团后，可以借助国药流通领域的优势，在销售方面有望取得新的进展。
海门基地建成后，产能瓶颈得以缓解，未来也有望将大股东的科研成果产业化，有利于公司的长远发展。
我们认为，现代制药目前受制于产能瓶颈，增长的步伐有所放缓。然而，一旦海门新基地落成投产，大量储备产品，尤其是新型制剂产品上市销售，必将给公司的发展注入新的动力。公司研发能力首屈一指，产品储备非常丰富，建议中长线投资者战略性配置。
（具体内容请见附件）
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