| 来源： |
华宝证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月03日 14:03 |
作者： |
王广举 |
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事项：
公司7月30日公布2011年上半年业绩，公司实现营业收入56037万元，同比增长19.17%。实现营业利润8084万元，较上年同期增长76.27%；归属于上市公司股东的净利润为7025万元，较上年同期增长47.55%。基本每股收益0.38元/股。预计前三季度净利润同比将增长50-60%。
主要观点：
高精端、高附加值产品比重增加提高了产品毛利率。公司以追求高精端、高附加值产品为目标的销售策略，强化了高档型材和深加工产品的销售，并得到了市场的认可，工业型材和深加工型材营业收入分别同比增加了20.64%和28.29%，毛利率分别提高了4.87%和4.90%。
募投项目今明两年逐步投产，扩大深加工产能。公司IPO募集资金正投资于特殊铝型材及铝型材深加工和大截面交通运输铝型材深加工项目，预计2011年10月和2012年3月投产，高附加值深加工产品产能大幅扩张，缓解产能瓶颈，有助于高端和终端产品的规模增加。受益于高精端产品的旺盛需求，我们预计公司未来具有较高成长性。
销售费用大幅下降，财务费用上升。因公司客户相对较同期稳定，减少了部分市场推广和物料消耗等费用，是公司销售费用下降了45.4%。财务费用同比增加了32.08%，主要是贷款利率上调增加了部分贷款利息。同期，管理费用下降了2.7%。
高端产品拓宽销路。公司是东北和华北地区第二大铝型材供应商，在交通运输、消费电子电器、机电设备等领域拥有多元化及稳定的客户，公司已成为高铁车厢五大铝型材供应商之一。2011年1月公司与三井物产签署铝型材购销协议书，每月将为三井提供100吨超高端深加工铝型材，每吨产品加工费在1.5－2.7万元之间，该产品附加值较高，毛利率超过40%。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年EPS（摊薄后）分别为0.80、1.08和1.33元，以7月29日收盘价30.18元计算，对应PE分别为37.7、27.9和22.7倍，基于2012年35倍保守PE，建议积极关注。.风险提示。募投项目未达预期；市场需求大幅萎缩。
（具体内容请见附件）
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