| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月03日 14:01 |
作者： |
严福崟 |
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业绩增长基本符合预期。报告期内，公司实现营业收入为6.87亿元，较去年同期增长14.36%；实现营业利润6580.5万元，较去年同期减少0.18%；实现归属于上市公司股东的净利润为5703万元，较去年同期增长5.17%。基本每股收益0.19元，同比增长5.56%。处于公司此前业绩预告范围0-30%增长区间的低位。
业务拓展势头良好，管理费用增长明显。报告期内公司产品成功复制了在欧洲市场的经验，对南、北美洲的自营出口情况保持了良好的增长势头，分别较去年同期增长了114.17%和68.19%；国内市场方面收入同比增长58.59%。三项费用同比上升15.05%，主要是由于上半年设立子公司使管理费用增长了28.44%。公司主营业务毛利率为18.97%，低于去年同期2.68个百分点，导致了公司净利润增速低于收入增速，毛利率降低主要原因在于公司产品的主要原材料铜漆包线、铝锭、塑料米和硅钢片等采购价格与去年同期相比有所上升（公司铜漆包线的平均采购价格较上年同期上升17.49%；硅钢片的平均采购价格上升6.28%）。
未来三大看点。1、积极拓展国内市场，分享水利建设黄金期。公司产品外销比例在09年时达到95%以上，目前逐步加大了国内市场的拓展，未来平均每年4000亿的水利建设投资，为行业持续增长提供了极大的空间；2、丰富产品系列，进军中大型工业泵。通过对湖南天鹅泵业的收购，公司完成了从传统小型和微型泵产品向中高端的工业泵的战略布局，打开了更广阔的市场空间。湖南天鹅泵业最快可于今年为公司创造收益；3、股东支持业务拓展。公司引进中国水务作为战略投资者，股东方的支持将给公司未来的业务拓展提供极大的便利，结合公司优异的产品性能，预计公司产品能够更快的进入新的市场。
盈利预测与投资建议。我们预计公司11-13年EPS分别是0.46元、0.64元和0.91元，对应市盈率分别为37/26.5/18.5倍。在国家最高规格的水利建设会议召开后，水利设备相关标的就一直是市场持续关注的焦点之一，公司产品系列日益齐全，生产基地分工明确，发展战略明晰，是长期值得长期投资的良好标的。目前泵类相关上市公司11年估值也大多在40倍上下，短期估值不便宜，建议长期关注，逢低介入。
风险提示：1）湖南基地建设低于预期；2）国家水利投资建设低于规划进度。
（具体内容请见附件）
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