| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月02日 15:08 |
作者： |
尹沿技 |
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一、事件概述
易华录公布2011年半年报，公司上半年实现主营业务收入1.31亿元，比上年同期增长35.41%；实现净利润1011.83万元，同比增长123.31%。
二、分析与判断
净利润增长超出预期的主要原因在于毛利提升以及财政补贴收入公司营业收入增长35.41%，成本增长32.85%，受益于毛利率提升及费用增速较缓，营业利润增长76.08%；由于营业外收入的增加，净利润增长123.31%。
受益于智能交通行业投资加速，公司工程收入增长46.99%分项目看，由于行业投资增速加快，公司在智能交通系统工程收入实现1.28亿元收入，同比增长46.99%，占全部收入的97.29%。软件服务收入由于基数较低，增长较快。
上半年订单较好，预计全年新签订单在5亿左右从存货余额可见，公司上半年工程项目订单增加较多。截至2011年6月底，存货余额较之2010年年底增加9843.7万元，增长41.65%。在去年新签订单2.3亿的基础上，预计公司今年新增订单在4-5亿。公司上半年在东北、山东、四川、新疆、广东、安徽等市场持续稳定地发展主营业务，并保持了良好的增长势头。并在此基础上新开辟了湖北武汉、江西赣州、河北乐亭、邢台、四川乐山等新的市场。
获取订单能力较强，海外市场拓展值得期待公司未来看点在于：（1）在行业投资增速加快背景下，借助于智能交通软件平台以及与交警系统的长期合作关系，有望获取更多城市智能交通投资订单；（2）向硬件产品的延伸提升毛利率，并有利于海外市场的拓展。公司拟在今年年底实现信号灯、非现场执法的后处理设备、高清摄像机等8-10项硬件产品的生产；并借此将智能交通软硬件一体化解决方案推向海外市场。预计公司海外项目将顺利拓展。（3）公司成立了数字城市事业部、轨道事业部、交通事业部，拟向城市智能交通相关业务进行拓展。
三、盈利预测与投资建议
给予“谨慎推荐”评级。预计公司2011-2013年三年营业收入CAGR为50%，净利润CAGR为51%。每股收益分别为0.96/1.4/1.98元，目前价格对应PE为36x/24x/17x。
（具体内容请见附件）
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